運動品牌大洗牌：阿迪達斯、昂跑狂飆突進，誰在裸泳？

author 阅读：48 2025-03-18 06:09:39 评论：0

核心觀點

阿迪達斯業績亮點及增長展望

阿迪達斯2024年全年營收達到236.83億歐元，同比增長10.53%。其中，第四季度營收為59.65億歐元，同比大幅增長23.99%。尤其值得關注的是，大中華區營收表現強勁，達到7.94億歐元，同比增長16.1%，自2023年第一季度更換領導層以來，已連續七個季度實現正增長，且增長速度呈現加速趨勢，充分顯示出阿迪達斯在大中華區市場的良好品牌影響力。展望未來，阿迪達斯預計2025年營收將實現高個位數的貨幣中性增長，其中大中華區營收增長目標更是設定為雙位數。

阿迪達斯2024年第四季度毛利率同比顯著增長5.2個百分點，達到49.8%，這反映出公司在供應鏈管理和價格體系方面進行了有效的調整。公司計劃在2025年繼續優化採購系統，並加強對北美市場折扣的控制，以進一步提升毛利率水平。此外，公司存貨周轉天數同比大幅下降21天，降至147天。阿迪達斯已成功清理所有Yeezy系列的鞋類庫存，存貨的大幅優化有助於更好地穩定價格體系，為品牌力提供有力的支撐。

阿迪達斯在2024年取得穩健增長，主要得益於產品和品牌影響力的持續恢復。在專業體育產品方面，公司通過贊助在本土舉行的德國歐洲盃和巴黎奧運會，顯著提升了品牌知名度。在非專業運動板塊，公司則通過Terrex、Samba、Gazelle等爆款產品實現了良好的增長。阿迪達斯CEO古爾登在業績會上再次強調了本地化經營的重要性，並堅信強大的本地領導團隊對於公司在各個市場的成功至關重要。

昂跑的強勁增長勢頭

瑞士專業運動品牌昂跑（On）在2024年表現出色，全年銷售額按固定匯率增長33%，達到23.18億瑞士法郎，淨利潤更是大幅增長205%，達到2.42億瑞士法郎。第四季度銷售額增長36%，達到6.07億瑞士法郎。其中，亞太地區的收入在第四季度實現了驚人的124.6%的增長。2024年全年，昂跑實現毛利率60.63%，同比增長1.07個百分點，第四季度毛利率更是達到62.12%，呈現逐季提升的趨勢。截至第四季度末，昂跑的存貨周轉天數為153天，同比大幅減少37天。

昂跑在銷售額、毛利率等方面均創下歷史新高，尤其是在亞太市場實現了爆發式的增長，這充分印證了其卓越的產品競爭力和有效的全球化戰略。

行業數據追蹤

原材料價格趨勢

近期，紡織行業原材料價格整體保持穩定。具體數據如下：

328級棉現貨價格為14835元/噸，較上週下跌0.75%。
美棉Cotlook A指數為75.45美分/磅，較上週下跌0.72%。
國內外棉價差為949元/噸，較上週擴大9.84%。

細分行業景氣度分析

各細分行業的景氣度表現如下：

運動戶外：穩健向上
男裝：底部企穩
女裝：底部企穩
家紡：底部企穩
中游代工：高景氣維持
紡織原材料：略有承壓

投資建議

彈性方向投資標的

海瀾之家： 順應消費降級趨勢，積極進行商業轉型，拓展創新市區奧萊業態，未來具備較大的開店空間和較強的盈利能力。同時，主業成人裝業務也在築底恢復。此外，公司近年來維持較高的分紅水平，對投資者具有吸引力。
滔搏： 有望充分受益於阿迪達斯和耐克品牌力的恢復，帶來流水提升和折扣優化，業績有望展現大幅彈性。同時，公司分紅率具備較強吸引力，是近期重點推薦標的。
其他推薦： 品牌服飾龍頭——比音勒芬、李寧等。