RWA賽道領跑者：Ondo Finance代幣化美債創新，擁抱16萬億美元藍海

RWA賽道：區塊鏈的下一個風口？

市場背景：從技術到資產的變革

區塊鏈的發展，不再只關注於TPS（交易處理速度）這些硬指標，而是更進一步，探索如何將真實世界的資產，也就是所謂的RWA（Real World Assets），和DeFi（去中心化金融）更緊密的結合。想像一下，如果房地產、藝術品，甚至是公司的股票，都能像數位代幣一樣在鏈上自由交易，那會是怎樣的光景？這正是RWA賽道的野心所在。

如果說以太坊是智能合約的奠基者，那RWA就是將區塊鏈從技術概念，推向實際應用的催化劑。它讓鏈上生態不再只是空中樓閣，而是與現實世界的財富產生了連結，就像數位經濟與傳統金融的交匯點。根據DeFi Llama的數據，RWA已經是DeFi領域的第七大類別，總鎖倉價值超過120億美元。這數字背後，代表的是市場對RWA潛力的認可，以及資本的湧入。

當然，要談RWA，就不能不提到美國國債。這是全球流動性最高的金融資產之一，每天的成交額動輒數萬億美元，而且可以隨時買賣，交易成本極低。更重要的是，它有美國政府的信用背書，幾乎沒有違約的風險。因此，美國國債的收益率，常常被視為“無風險利率”，是各種資產定價和風險管理的基準。

RWA賽道，正是看中了美國國債這種獨特的價值，將其與DeFi的特性結合，創造出一種全新的鏈上資產。這種代幣化的國債，不僅繼承了美債的安全性，還融入了DeFi的透明、高效和可組合性，為投資者提供了一種前所未有的選擇。波士頓諮詢集團預測，到2030年，全球非流動性資產代幣化市場規模將突破16萬億美元，佔全球GDP的10%。這其中，既包括新興的鏈上資產代幣化，也涵蓋了傳統的ETF、房地產投資信託等模式。

截至2025年5月13日，代幣化國債市場的價值，已經從一年前的13.9億美元，飆升至68.9億美元。這數字成長的速度，令人咋舌。但背後的原因也很簡單：在全球經濟不確定性增加、各國央行利率政策分歧的背景下，投資者對安全、穩定的資產需求不斷增加，而代幣化國債，恰好滿足了這種需求。

在這個賽道上，Ondo Finance可說是領跑者之一。他們通過USDY和OUSG這兩款產品，佔據了代幣化美國國債市場的領先地位，總體TVL（總鎖倉價值）也屢創新高，在2025年3月首次突破10億美元，現在更逼近12億美元。在全球通膨趨緩、利率分化的背景下，Ondo Finance是如何脫穎而出的？他們的“護城河”到底在哪裡？接下來，我們將深入分析。

Ondo Finance：領跑RWA賽道的創新者

項目簡介：代幣化美債的先行者

Ondo Finance可以說是RWA浪潮中的弄潮兒，他們不甘於只是紙上談兵，而是真正將資產管理的巨頭，像是貝萊德（BlackRock）和太平洋投資管理公司（PIMCO），拉進了區塊鏈的世界。他們推出了三款代幣化的美國國債和債券產品，分別是美國政府債券基金（OUSG）、短期投資級債券基金（OSTB）和高收益公司債券基金（OHYG）。其中，OUSG無疑是最受矚目的明星產品。

• 市場份額：約20%
• 國債產品市值：\(122,511,877</li> <li>管理費：0.15%</li> </ul> <p>從這些數字可以看出，Ondo Finance在代幣化國債領域，已經佔據了一席之地。0.15%的管理費，相較於傳統金融機構，也具有一定的競爭力。</p> <h3>核心產品：USDY與OUSG的雙引擎驅動</h3> <p>在Ondo Finance的產品線中，USDY和OUSG無疑是最核心的兩款。它們分別面向不同的市場需求，一個是追求穩定收益的投資者，另一個則是看好美債投資前景的用戶。這兩款產品，構成了Ondo Finance在RWA領域的基石。</p> <h3>USDY：可生息的穩定幣</h3> <p>USDY（US Dollar Yield Token）是由Ondo USDY LLC發行的一種穩定幣，但它與一般的穩定幣不同，USDY本身是可以產生利息的。每一枚USDY，都有短期美國國債和銀行的活期存款作為支撐。持有者不需要參與任何額外的合約或質押，就可以自動賺取利息，這聽起來是不是很吸引人？</p> <p><b>機制簡介：</b></p> <ul> <li>發行與鑄造：USDY主要面向美國以外的機構和合格投資者，每天都可以按照淨值（\)1 USDY≈$1 USD）進行鑄造和贖回。不過，首次鑄造後會有40-50天的轉移鎖定期。
• 利率與APY：截至2025年4月，USDY的目標年化收益率約為5.2%。這個收益率是根據基礎資產（國債和存款）的實際收入來決定的，並且每月都會由治理文件設定並公布。

對於那些想要持有穩定幣，但又不甘心讓資金閒置的投資者來說，USDY無疑是一個不錯的選擇。但需要注意的是，USDY的發行對象有限制，並非所有人都能參與。

OUSG：鏈上美債基金

OUSG（Ondo Short‑Term US Government Treasuries Fund）則是一款鏈上的可轉讓基金。它通過托管於貝萊德（BlackRock）的USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL），以及直接購買美債的方式，為持有人提供短期美債的敞口。OUSG每天都會更新淨值（NAV），以反映最新的資產表現和費用扣除。

機制構成

• 底層資產：OUSG主要投資於貝萊德的BUIDL基金，以及富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）、WisdomTree、惠靈頓管理（Wellington Management）等機構的高等級國債和GSE基金。
• 基金結構：Ondo Capital Management負責基金的管理，持有人通過鑄造/贖回OUSG代幣，獲得相應的份額。每天營業日結束後，會按照最新的NAV更新鏈上價格。
• 價格發布：鏈上價格由Ondo更新，通過NAV除以總代幣量，得出每個OUSG代幣當日的價格，並公開在鏈上，支持24/7的即時投資與贖回。

費用分配

• 管理費（Management Fee）：年化0.15%，由Ondo Capital Management收取，用於覆蓋平台的運營和管理成本。
• 業績費（Performance Fee）：0%，也就是說，無論收益如何，都不會額外分成。
• 其他費用：沒有認購費、贖回費或隱藏費用。所有的費用，都會在每日的NAV中扣除，持有人不需要另行支付贖回費。
• 第三方服務費：底層BUIDL基金自身的管理費（≈0.10%–0.15%），已經包含在上述管理費及NAV中，不會額外收費。

APY

• 公式：

• 更新規則：每個工作日（節假日除外）更新一次，基於過去30天（及7天）淨收入淨值的變化進行年化計算，反映歷史收益表現，但不代表未來表現。

OUSG的優勢在於，它讓投資者可以通過鏈上的方式，輕鬆參與到美國國債的投資中。而且，它的費用結構相對透明，沒有過多的隱藏費用。但需要注意的是，OUSG的收益率會受到市場波動的影響，並不能保證穩定的回報。

三大關鍵機制：打通鏈上鏈下的“最後一公裏”

Flux Finance：構建產業鏈協同傳導路徑

Ondo Finance之所以能在RWA賽道脫穎而出，除了前瞻性的產品設計之外，更重要的是他們建立了一套完整的生態系統，將傳統金融與加密世界緊密連接。其中，Flux Finance就是這個生態系統中的關鍵一環。它就像一座橋樑，將鏈下的資產引入鏈上，並促進鏈上資產的流動性。

3.1.1 技術基礎

Flux Finance的技術基礎，建立在Arbitrum、Mantle等Layer2網絡之上。這些Layer2網絡具有高吞吐、低成本的特性，可以有效地降低鏈上交易的成本。同時，Flux Finance還借助Stellar的跨境結算能力，實現了傳統資產流動性向多鏈環境的無縫導入。這意味著，穩定幣（如USDC、fUSDC）和RWA代幣（如OUSG、fOUSG）可以在DEX（去中心化交易所）或聚合器中進行二級市場交易，或者在AMM（自動化做市商）池中提供流動性，從而為LP（流動性提供者）創造額外收益。

此外，Ondo Finance還憑借自有的Ondo Chain，提供原生支持RWA的合規驗證網絡；Ondo Global Markets則基於此搭建鏈上托管與跨鏈交易平台，共同構成一套端到端的鏈上金融基礎設施。不得不說，Ondo Finance在基礎設施建設方面，確實下了不少功夫。

3.1.2 上遊：發行端與管理端

• 傳統金融：Flux Finance的機制，始於對美國短期國債等優質傳統資產的合規托管。這些資產由貝萊德（BlackRock）、富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）、WisdomTree等機構通過iShares Short Treasury Bond ETF（SHV）提供底層收益支持，並由獨立信託機構如Ankura Trust Company負責違約與監管。這種模式，可以有效地降低投資風險，並提高資產的安全性。
• 鏈上金融：傳統金融資金以USDC的形式流入Coinbase等中心化機構賬戶後，傳遞至Ondo USDY LLC，通過鑄造USDY、OUSG兩種代幣化收益憑證，將真實世界資產的無風險利率帶入鏈上。這一步，是將傳統金融與鏈上金融連接的關鍵。

3.1.3 中遊：價值增值機制

• Fund：用戶在Ondo Finance平台存入穩定幣，即可獲得USDY（直接收益型），或通過Flux Fund以較低門檻換取OUSG。後者通過“Fund”環節釋放了大量的潛在流動性。
• Lend：在Flux的“Lend”環節，OUSG成為唯一可抵押的優質擔保品。經許可的鏈上借貸協議或機構借款人，將USDC借給平台用戶，後者則將OUSG抵押於Flux OUSG Pool，從而實現收益憑證的再融資與槓桿運用。這一流程不僅令持有者能夠在無需主動管理的前提下獲得國債收益，還降低了中小資本用戶的參與門檻，使得更多散戶能夠以低門檻起步參與RWA市場。

Flux Finance通過對OUSG抵押池的持續監控與自動清算機制，確保擔保品價格波動風險可控，維護整個生態的安全與高效。這種風險控制機制，對於DeFi平台來說至關重要。

3.1.4 下遊：價值傳導機制

• Flux所釋放的RWA流動性，通過鏈上借貸、去中心化交易與再質押，向整個Web3生態體系傳導價值，為DeFi協議、智能合約應用以及AI+區塊鏈、DePIN等新興賽道輸送穩定的低成本資本。
• 與此同時，Flux也不斷優化自身治理與合規架構，引入多籤托管、鏈下審計與鏈上合約升級機制，以適應不斷變化的監管環境和市場需求。

Flux Finance將美國國債這種“硬通貨”與鏈上高效市場緊密結合，不僅實現了鏈上與鏈下資產的價值互通，也為加密世界注入了前所未有的巨量流動性。在這一生態閉環內，Flux機制兌現了RWA賽道“穩定與高效並存”的承諾，為傳統金融與Web3的深度融合開闢了全新範式。

Ondo Chain：專為RWA設計的區塊鏈網絡

Ondo Chain是由Ondo Finance推出的區塊鏈網絡，專為現實世界資產設計，定位是服務於機構級金融市場的底層設施。它介於傳統許可鏈和開放公鏈之間，既具備開放區塊鏈的兼容性和連接性，又能滿足機構對合規和風險管理的需求。

Ondo Chain本身由幾個核心構成。

• 對現實資產的原生支持：從底層就為諸如政府債券、貨幣市場基金等資產的鏈上映射提供服務。
• 驗證機制上的“許可模型”：不同於公鏈誰都能參與的方式，只有經過審核的節點才能驗證交易，從而一定程度上防止了MEV（礦工可提取價值）等破壞性行為。
• Ondo自開發的跨鏈橋工具Ondo Bridge：支持和Ethereum、Arbitrum、Solana等鏈進行原生通信，降低了資產流動障礙。
• 強制性KYC流程：保證參與用戶身份合規。

Ondo Chain通過原生支持RWA和集成合規機制（許可驗證、KYC流程等），實現了鏈上資產與傳統金融產品之間的映射和互通，打通了區塊鏈與傳統金融體系的橋樑。

潛在缺陷：

• 許可驗證機制雖然提升了安全性，但也讓網絡中心化程度上升，驗證權掌握在有限的大資本實體手中，且機制創新的自由度會受到限制。
• 安全性方面仍需加強。盡管Ondo Chain採用了多種安全機制，如許可驗證者和跨鏈橋接，但在驗證層和中間層的安全性仍需進一步驗證。考慮到資金量巨大，出現任何安全事故後果都將不堪設想。

Ondo Global Markets：鏈上資產交易平台

Ondo Global Markets是由Ondo Finance推出的代幣化平台，旨在將傳統金融資產如股票、債券和ETF上鏈，為全球投資者提供全天候的鏈上交易渠道。其核心創新在於通過區塊鏈技術實現傳統金融資產的代幣化，使其具備類似穩定幣的流動性和可轉讓性，從而打通鏈上金融與傳統金融之間的壁壘。

Ondo GM由多個關鍵部分共同實現：

• Ondo Chain：作為底層基礎設施，提供了一個結合公共區塊鏈開放性與許可鏈合規性的環境，支持代幣化資產的發行、交易和管理。
• Ondo Bridge：平台通過集成的Ondo Bridge實現與多個區塊鏈網絡的資產轉移，增強了跨鏈互操作性。
• 與傳統金融機構生態合作：確保基礎資產的安全托管和合規性。

優勢：

• 對於用戶投資者而言，Ondo GM提供了前所未有的便利。

不同於傳統金融機構的資產托管方式，Ondo GM實現了跨機構、跨公司將散戶分散的資金組合成統一的抵押池，釋放了小資金散戶的潛在流動性。這使得原本只有大型機構才能參與的融資融券、衍生品、永續期權等金融操作，普通投資者也能通過Ondo GM參與其中。

• 對於機構而言，Ondo GM利用區塊鏈智能合約的優勢，簡化了傳統金融流程。

認購和贖回操作可以直接通過與錢包地址的交互完成，並映射到現實資產，減少了中間環節，提高了效率；此外，區塊鏈機制還可以自動處理違約風險，簡化流程、提升效率，增強了系統的安全性和可靠性。

潛在缺陷：

Ondo GM目前仍處於起步階段，尚未實現與傳統金融的完全融合。隨著融合的加深，加密貨幣領域的機制，如再質押、閃電貸等，可能會對流動性深度不夠的傳統資產造成極大衝擊。Ondo在推動金融創新的同時，也應權衡風險與收益，確保系統的穩定性。

機制對比：Ondo Finance的核心競爭力

Ondo Finance 巧妙地運用三大關鍵機制，將傳統金融與加密世界緊密串聯，實現了現實資產的鏈上化和流動性的徹底釋放。這就像一場精密的協奏，每個環節都至關重要。

• Ondo Chain 為美國國債、貨幣基金等高等級資產提供原生支持與合規驗證，透過許可節點與 KYC 流程確保每一筆鏈上交易背後都有可信的現實資產作為堅實的支撐。這就像為每一筆交易上了雙重保險，既安全又可靠。
• Ondo Global Markets 將散戶分散的資金匯聚成跨機構、跨公司的統一抵押池，智能合約自動化完成認購、贖回與衍生品交易，讓小額投資者也能參與融資融券、永續期權等傳統上由大型機構壟斷的高階策略。這就像打開了一扇通往華爾街的大門，讓普通人也能參與高階金融遊戲。
• Flux Finance 上的 OUSG/USDY fToken 機制，使得用戶在質押短期國債基金或穩定幣後，不僅能隨時贖回底層資產，更可將代表份額的 fTokens 用於借貸、做市或二級交易，借款者支付的利息全額回饋支持者，實現了“存即生息、借即放利”的閉環。這就像一個永動機，讓資金不斷流動，創造價值。

總結：RWA鏈上化的中樞樞紐

以上這些機制共同作用，讓 Ondo Finance 成為現實資產鏈上化的中樞樞紐。無論是機構對接、合規托管，還是散戶參與、衍生創新，都在同一平台上高效完成，真正打通了傳統金融的入口與加密市場的出口。Ondo Finance 正在傳統金融與鏈上世界的交匯處，掀起一場前所未有的流動性革新。它將深度融通合規的 RWA 底層、跨機構的資金匯聚與即時生息的 fToken 生態，迅速釋放市場潛力，並不斷吸引新一輪熱錢湧入。

我個人覺得，Ondo Finance 就像一個鏈上銀行，但它比傳統銀行更開放、更透明、更有效率。它不僅為投資者提供了更多的選擇，也為整個加密市場注入了新的活力。當然，RWA 賽道還處於發展初期，仍然面臨著監管、安全等方面的挑戰。但 Ondo Finance 的創新模式，無疑為 RWA 的未來發展指明了一個方向。

Ondo Finance：RWA賽道的領跑者

亮點總結：Ondo Finance的關鍵優勢

在短短數年間，Ondo Finance 憑藉其前瞻性的設計理念與多層次的產品架構，成功搭建起傳統金融與鏈上世界之間的橋梁。它不僅打通了RWA在區塊鏈上的映射與流轉路徑，更在全球範圍內釋放出國債等高質量資產的鏈上潛力，推動鏈上金融向主流化、機構化演進。我認為，Ondo Finance 的成功並非偶然，而是源於對市場需求的深刻理解和對技術創新的不懈追求。像是苗博雅在政論節目中常提到的，掌握趨勢才能引領潮流，Ondo Finance 顯然做到了。

1. RWA 賦能鏈上生態：通過 USDY、OUSG 等產品，Ondo Finance 將全球最具流動性與安全性的美國國債代幣化，為DeFi 引入“無風險利率”基准，迅速推動 RWA 板塊成為 DeFi 第七大類別。這無疑是為 DeFi 世界注入了一劑強心針，讓更多人看到了 RWA 的潛力。
2. 三大機制協同釋放流動性：Ondo Chain 的原生合規底層、Ondo Global Markets 的跨機構資金池和 Flux 平臺的 fToken 借貸閉環，合力打通傳統金融與加密世界的“最後一公裏”。這就像一個高效的傳輸帶，將資金從傳統金融快速輸送到加密世界。
3. 小額用戶與機構並行：打破高門檻壁壘，小資金也能通過統一抵押池參與融資融券、永續期權等原本僅限大機構的高階策略，同時滿足機構級合規與安全需求。這簡直是 Robinhood 的 DeFi 版本，讓更多人有機會參與金融市場。當然，王文洋包養事件告訴我們，高收益往往伴隨著高風險，投資者仍需謹慎。
4. 即時、全天候的交易與清算：結合許可節點、KYC 流程與原生跨鏈橋，支持 ²⁴⁄₇ 鑄造、贖回和跨鏈資產轉移，構建高效透明的鏈上金融基礎設施。這就像一個 24 小時營業的銀行，隨時隨地滿足投資者的需求。如果蔡力行也能將台積電的效率帶到金融領域，那就更完美了。

16 萬億藍海的開拓者：憑借深度融合傳統金融資產和鏈上創新，Ondo Finance 正在吸引新一輪熱錢湧入，不僅搶佔預計 2030 年達 16 萬億美元的代幣化市場，更為現實資產數字化鋪就無限增量空間。就像孔令奇的歌一樣，Ondo Finance 正在 RWA 賽道上“Real World”！不過，主權基金的動向也值得關注，它們的入場可能會改變遊戲規則。

Ondo Finance的崛起，也讓我想到最近很火的青鳥行動，年輕人對於改變現狀的渴望，與 RWA 賽道想要重塑金融世界的野心，有著異曲同工之妙。當然，投資理財還是要量力而為，別忘了威力彩中獎的機率有多低。就像蘇花公路一樣，RWA 的道路可能充滿挑戰，但只要堅持下去，終將到達目的地。希望他們能持續創新，讓更多人享受到 RWA 帶來的紅利。說不定未來我們可以用 OUSG 來購買帛琉的旅遊行程，享受520優惠呢！

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